Ähnlich wie im letzten Jahr entwickelten sich die Aktienmärkte im August schlecht. In den ersten drei Augustwochen verlor der MSCI World 5,5 %, angeführt von hoch bewerteten Technologiewerten. Der Ausverkauf am Anleihenmarkt, der durch die beispiellose Emission von Anleihen des US-Finanzministeriums nach der Lösung der Pattsituation bei der Schuldenobergrenze angeheizt wurde, erklärt in gewisser Weise, warum Technologiewerte und allgemein höher bewertete Aktien, die empfindlicher auf Anleiherenditen reagieren, unterdurchschnittlich abgeschnitten haben.
Schwellenmarktaktien gaben in ähnlichem Ausmaß nach wie US-Technologieaktien, angeführt von China und erneuten Sorgen über den Immobiliensektor, US-Handelssanktionen und politische Unsicherheit.
Die entscheidende Frage für die Zukunft ist, ob die Korrektur taktische Chancen mit sich bringt oder ob dies der Beginn einer Marktumkehr ist. Unsere strategische Ausrichtung auf Aktien ist nach wie vor übergewichtet.
Erstens verlief der jüngste Marktrückgang recht geordnet. Die implizite Aktienvolatilität ist in Europa und den USA zwar gestiegen, allerdings in einem sehr moderaten Ausmaß, und in absoluten Zahlen bleibt sie recht niedrig.
Wir stellen außerdem fest, dass China zunehmend von den entwickelten Volkswirtschaften abgekoppelt zu sein scheint. Die Ansteckungseffekte auf die globalen Märkte im Zusammenhang mit den verpassten Kuponzahlungen für zwei internationale Anleihen von Chinas größtem Immobilienentwickler waren recht begrenzt.
Gleichzeitig bleibt die Wachstumsgeschichte in den entwickelten Ländern unverändert. Kürzlich veröffentlichte Daten deuten darauf hin, dass der Konsum in den USA zu Beginn des dritten Quartals stark blieb. Auch in Europa deuten die Zahlen zur Industrieproduktion (für Juni) nicht auf eine Wachstumsverlangsamung hin. In diesem Zusammenhang bleibt die robuste Wachstumsdynamik mit einer gewissen Inflation ein unterstützendes Umfeld für Aktien. Nach dem jüngsten Rückgang sehen wir zum Jahresende erneut Aufwärtspotenzial für den S&P 500 und den STOXX 600 Europe. Auch die Bewertung von US-Aktien ist wieder auf ein vernünftigeres Niveau zurückgekehrt.
Thomas Neuhold, CFA
Head of Austrian Equity Research, Head of Real Estate Research
Kepler Cheuvreux
31. August 2023
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